一、行情回顧

昨日，滬深兩市漲跌互現(xiàn)。截止收盤，上證綜指收于3519.65點(diǎn)，漲9.47點(diǎn)，漲幅為0.27%；深成指收于10684.52點(diǎn)，跌11.58點(diǎn)，跌幅為0.11%；滬深300收于4017.67點(diǎn)，漲2.86點(diǎn)，漲幅為0.07%；創(chuàng)業(yè)板收于2197.07點(diǎn)，跌10.03點(diǎn)，跌幅為0.45%。成交額上，昨日兩市成交總計(jì)14587.39億元。風(fēng)格上，大盤股強(qiáng)于小盤股，中證100下跌0.02%，中證500下跌0.10%。

行業(yè)分類上，31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有21個(gè)行業(yè)上漲。其中，機(jī)械設(shè)備(申萬(wàn))、綜合(申萬(wàn))、公用事業(yè)(申萬(wàn))表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為1.23%、1.04%、1.03%，非銀金融(申萬(wàn))、傳媒(申萬(wàn))、房地產(chǎn)(申萬(wàn))表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.03%、-1.24%、-1.29%。滬市有1293只個(gè)數(shù)上漲，占比65.47%，深市有1712只個(gè)數(shù)上漲，占比62.23%。非ST個(gè)股中，65只個(gè)股漲停，15只個(gè)股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，1只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買基金研究中心；數(shù)據(jù)日期截至：2025/7/14

昨日，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)下跌0.06個(gè)百分點(diǎn)，中債國(guó)債全價(jià)指數(shù)下跌0.06個(gè)百分點(diǎn)。

昨日，歐美主要市場(chǎng)整體上漲，其中，道指上漲0.20%，標(biāo)普500上漲0.14%，納斯達(dá)克指數(shù)上漲0.27%；道瓊斯歐洲50上漲0.04%。亞太主要市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)，其中，恒生指數(shù)上漲0.26%，印度孟買Sensex30指數(shù)下跌0.30%，日經(jīng)225指數(shù)下跌0.28%。

二、指數(shù)漲跌

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買基金研究中心；數(shù)據(jù)日期截至：2025/7/14

三、新聞

半年度社融數(shù)據(jù)出爐，貸款數(shù)據(jù)有所修復(fù)

根據(jù)中國(guó)人民銀行最新統(tǒng)計(jì)結(jié)果，6月最新社會(huì)融資規(guī)模4.1993萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)83.62%，同比多增9008億元，高于市場(chǎng)預(yù)期。結(jié)構(gòu)上來(lái)看，6月新增人民幣貸款2.36萬(wàn)億元，同比多增1673億元；6月新增企業(yè)債券融資2422億元，同比多增322億元；6月政府債券融資新增1.35萬(wàn)億元，同比多增5032億元。人民幣貸款與政府債券融資對(duì)于本月社融增量貢獻(xiàn)較大。

具體來(lái)看，按照金融機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)口徑來(lái)看，人民幣新增貸款余額2.24萬(wàn)億元，同比多增1100億元。居民戶貸款整體新增5974億元，同比多增301億元，其中中長(zhǎng)期貸款新增3353億元，同比多增151億元，短期貸款新增2621億元，同比多增150億元；企業(yè)貸款整體新增2.17萬(wàn)億元，同比多增5300億元，為當(dāng)月人民幣貸款增量主要貢獻(xiàn)項(xiàng)，其中長(zhǎng)期貸款新增1.01萬(wàn)億元，同比多增400億元，短期貸款新增1.16萬(wàn)億元，同比多增4900億元。貸款數(shù)據(jù)來(lái)看，整體較5月與去年同期均有所修復(fù)，其中企業(yè)端修復(fù)較為顯著，6月官方制造業(yè)PMI為49.7%，環(huán)比5月有所回升，其中生產(chǎn)、新訂單指數(shù)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，顯示關(guān)稅緩和之后企業(yè)產(chǎn)需兩端均有恢復(fù)。此外6月出口（以美元計(jì)價(jià)）同比增5.8%，也較前值4.8%有所上升?？傮w看，企業(yè)融資需求出現(xiàn)了一些積極跡象，企業(yè)貸款意愿回升；居民端短期貸款受“618消費(fèi)節(jié)”以及國(guó)家以舊換新補(bǔ)貼刺激，居民在家電、家具、手機(jī)、汽車等補(bǔ)貼直接相關(guān)行業(yè)上的消費(fèi)保持高速增長(zhǎng)，長(zhǎng)期貸款整體有所修復(fù)，這與今年以來(lái)新房銷售整體表現(xiàn)較好有關(guān)，但需要注意的是二手房銷售二季度以來(lái)持續(xù)回落，價(jià)格也持續(xù)下跌，因此后續(xù)居民端長(zhǎng)期貸款能否保持正增長(zhǎng)仍需保持觀察。

流動(dòng)性方面，6月M1同比增長(zhǎng)4.6%，M2同比增長(zhǎng)8.3%，M1-M2剪刀差倒掛程度較上月收窄1.9%，社融-M2增速差則較上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，6月值為0.6%。整體來(lái)看，流動(dòng)性情況有所改善，但整體融資意愿仍有待進(jìn)一步修復(fù)。

同時(shí)昨日的央行新聞發(fā)布會(huì)上，央行發(fā)布了幾點(diǎn)聲明：

貨幣政策的傳導(dǎo)是需要時(shí)間的，已經(jīng)實(shí)施的貨幣政策的效果還會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。下階段，人民銀行將繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，密切關(guān)注評(píng)估前期已實(shí)施政策的傳導(dǎo)情況和實(shí)際效果，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，把握好政策實(shí)施的力度和節(jié)奏，更好地推動(dòng)擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求、穩(wěn)定社會(huì)預(yù)期、激發(fā)市場(chǎng)活力，支持實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)和任務(wù)。

匯率方面，明確表示“中國(guó)不尋求通過(guò)匯率貶值獲取國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。......將繼續(xù)堅(jiān)持市場(chǎng)在匯率形成中的決定性作用，保持匯率彈性，同時(shí)強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。”

 “中小銀行基于自身資產(chǎn)配置的考慮，選擇適當(dāng)增持債券，增加安全資產(chǎn)配置，平滑經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)波動(dòng)，在監(jiān)管允許范圍內(nèi)是合理的。同時(shí)銀行自發(fā)買賣債券，對(duì)市場(chǎng)也會(huì)起到穩(wěn)定器的作用。” 近日市場(chǎng)對(duì)于個(gè)別地區(qū)的農(nóng)商行債券投資指導(dǎo)有一定關(guān)注，從今日表態(tài)來(lái)看，央行對(duì)中小銀行投長(zhǎng)債的態(tài)度整體是認(rèn)可的，而風(fēng)險(xiǎn)被認(rèn)定為“個(gè)別”的，對(duì)長(zhǎng)債相對(duì)利好。

6月進(jìn)出口數(shù)據(jù)出爐，出口短期韌性仍存，中長(zhǎng)期仍存變數(shù)

根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，中國(guó)6月出口（以美元計(jì)價(jià)）同比增5.8%，前值增4.8%；進(jìn)口增1.1%，前值降3.4%；貿(mào)易順差1147.7億美元，前值1032.2億美元。上半年出口歷史同期首次突破13萬(wàn)億元，同比實(shí)現(xiàn)7.2%的高增長(zhǎng)。6月出口增速較5月回升，環(huán)比基本持平季節(jié)性，但表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)預(yù)期，與國(guó)內(nèi)港口集裝箱吞吐量維持韌性相印證，整體仍有韌性。中國(guó)關(guān)稅階段性緩和后，對(duì)美出口增速拖累有所收斂，但整體搶出口幅度較為溫和，訂單略有時(shí)滯，6月下旬美國(guó)自我國(guó)進(jìn)口貨物到港量高頻有一定修復(fù)。不過(guò)，從近期美線運(yùn)價(jià)、中國(guó)向美國(guó)發(fā)船等數(shù)據(jù)的反復(fù)來(lái)看，趨勢(shì)上偏向收斂。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)和出口多元化的支撐邏輯仍有延續(xù)。具體來(lái)看，機(jī)電類產(chǎn)品貢獻(xiàn)了超80%的增速拉動(dòng)，產(chǎn)業(yè)技術(shù)優(yōu)勢(shì)與相關(guān)關(guān)稅豁免對(duì)板塊整體有利好，集成電路、汽車及其底盤、船舶、工業(yè)機(jī)器人等同比增速較高，手機(jī)、電腦等增速邊際有所修復(fù)。箱包、鞋靴、家具與家電等勞動(dòng)密集性邊際基本持平，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈面臨一定影響，上游增速表現(xiàn)有所分化。

地域來(lái)看，美國(guó)對(duì)增速的拖累較為明顯，但邊際較上月明顯修復(fù)。歐洲、非洲、中西亞等地域出口地有多元化支撐，產(chǎn)業(yè)鏈布局帶來(lái)的中間品和資本品出口對(duì)越南、東盟等有所拉動(dòng)，拉動(dòng)有一定持續(xù)性。

量?jī)r(jià)上，數(shù)量同比繼續(xù)強(qiáng)于價(jià)格同比，多數(shù)產(chǎn)品繼續(xù)體現(xiàn)以價(jià)換量的特征，價(jià)格拖累近月有所修復(fù)，陶瓷與肥料價(jià)格為正貢獻(xiàn)，稀土與成品油價(jià)格為負(fù)貢獻(xiàn)；后續(xù)關(guān)注反內(nèi)卷價(jià)格影響的傳導(dǎo)。

短期來(lái)看，近期美國(guó)針對(duì)多國(guó)發(fā)出“關(guān)稅函”，從中外關(guān)稅綜合對(duì)比情況來(lái)看，短期我國(guó)出口反而相對(duì)偏利好，當(dāng)前吞吐量等高頻表現(xiàn)仍維持較好，預(yù)計(jì)短期出口仍將保持一定韌性；中期來(lái)看，關(guān)稅談判仍存變數(shù)，對(duì)市場(chǎng)或有擾動(dòng)但預(yù)計(jì)市場(chǎng)整體反應(yīng)會(huì)較為鈍化，短期搶出口帶來(lái)的中期出口透支預(yù)期仍在，外需整體仍處在降溫通到當(dāng)中但預(yù)計(jì)存在韌性，因此中期出口預(yù)計(jì)有所回落但失速下跌的概率較低，三季度的8-9月出口數(shù)據(jù)是關(guān)鍵驗(yàn)證時(shí)點(diǎn)；長(zhǎng)期來(lái)看，對(duì)我國(guó)的終局關(guān)稅稅率可能與當(dāng)前差距不大、但包圍與反包圍的邏輯擾動(dòng)值得關(guān)注；國(guó)產(chǎn)替代與出海布局影響產(chǎn)業(yè)和利潤(rùn)分布，出口多元化和產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)等形成對(duì)沖，總量和供需影響還不明確、但結(jié)構(gòu)相對(duì)更優(yōu)。

美股財(cái)報(bào)季來(lái)襲！英偉達(dá)、AMD等芯片巨頭有望“脫穎而出”

香港萬(wàn)得通訊社報(bào)道，美股財(cái)報(bào)季于本周拉開帷幕，在英偉達(dá)市值突破4萬(wàn)億美元大關(guān)之際，投資者尤其關(guān)注芯片股業(yè)績(jī)表現(xiàn)。根據(jù)KeyBanc Capital Markets的最新分析，英偉達(dá)和AMD等半導(dǎo)體巨頭在二季度的業(yè)績(jī)有望受益于AI技術(shù)的增長(zhǎng)，而高通等公司則面臨一些挑戰(zhàn)。

KeyBanc表示，英偉達(dá)繼續(xù)占據(jù)AI硬件市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位，其最新的Blackwell AI平臺(tái)和即將推出的Blackwell Ultra芯片預(yù)計(jì)將推動(dòng)公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。英偉達(dá)將在8月27日發(fā)布第二季度財(cái)報(bào)，KeyBanc分析師認(rèn)為，隨著Blackwell平臺(tái)的不斷壯大，該芯片巨頭的業(yè)績(jī)預(yù)期將持續(xù)上升，尤其是在高端AI計(jì)算需求不斷增加的背景下。KeyBanc分析師指出，英偉達(dá)的需求主要來(lái)自超大規(guī)模云計(jì)算客戶，這些客戶對(duì)于AI處理能力的需求持續(xù)增加。同時(shí)，英偉達(dá)還在擴(kuò)展其下一代Blackwell Ultra芯片，這些芯片的售價(jià)較高，進(jìn)一步推動(dòng)了營(yíng)收的增長(zhǎng)。盡管存在供應(yīng)鏈問(wèn)題和生產(chǎn)瓶頸，英偉達(dá)的長(zhǎng)期前景仍然樂(lè)觀，尤其是在其在生成式AI領(lǐng)域的領(lǐng)先地位得到了市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可。KeyBanc團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，英偉達(dá)第二季度的收入可能達(dá)到451億美元，雖然低于市場(chǎng)普遍預(yù)期的456億美元，但第三季度的財(cái)務(wù)指引預(yù)計(jì)將大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，達(dá)到535億美元，高于FactSet預(yù)測(cè)的518億美元。

AMD將于8月5日公布二季度財(cái)報(bào)，與英偉達(dá)一樣，該公司也受益于AI需求的爆發(fā)。AMD最新推出的MI355加速器芯片，已開始在市場(chǎng)上逐步部署，有望將成為公司未來(lái)增長(zhǎng)的一個(gè)重要引擎。此外，AMD的第五代Epyc處理器（Turin）也在云計(jì)算和服務(wù)器領(lǐng)域獲得了顯著的市場(chǎng)份額。KeyBanc分析師認(rèn)為，AMD第二季度的收入預(yù)計(jì)將達(dá)到75.1億美元，略高于市場(chǎng)普遍預(yù)期的74.1億美元。第三季度的財(cái)務(wù)指導(dǎo)也將顯示出較為樂(lè)觀的前景，預(yù)計(jì)收入將達(dá)到86.3億美元，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的82.5億美元。盡管面臨著數(shù)據(jù)中心GPU業(yè)務(wù)的不確定性和個(gè)人電腦銷售的疲軟，AMD在AI領(lǐng)域的進(jìn)展為公司帶來(lái)了新的增長(zhǎng)動(dòng)力。