一、市場(chǎng)回顧

1、基礎(chǔ)市場(chǎng)

上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3510.18點(diǎn)，漲37.86點(diǎn)，漲幅為1.09%；深成指收于10696.10點(diǎn)，漲187.34點(diǎn)，漲幅為1.78%；滬深300收于4014.81點(diǎn)，漲32.60點(diǎn)，漲幅為0.82%；創(chuàng)業(yè)板收于2207.10點(diǎn)，漲50.86點(diǎn)，漲幅為2.36%。兩市成交73740.22億元，日均成交1.47萬(wàn)億元。總體而言，小盤股強(qiáng)于大盤股。中證100上漲0.86%，中證500上漲1.96%。

31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有27個(gè)行業(yè)上漲。其中，房地產(chǎn)、鋼鐵、非銀金融表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為6.12%、4.41%、3.96%，汽車、銀行、煤炭表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-0.41%、-1.00%、-1.08%。

上周，歐美主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，道指下跌1.02%，標(biāo)普500下跌0.31%；道瓊斯歐洲50 上漲1.22%。亞太主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲0.93%，日經(jīng)225指數(shù)下跌0.61%，印度孟買Sensex30指數(shù)下跌1.12%。

上周，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)下跌0.07個(gè)百分點(diǎn)。

圖表：上周各類指數(shù)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2025-07-11

圖表：上周申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2025-07-11

2、基金市場(chǎng)

上周，國(guó)內(nèi)權(quán)益基金普遍上漲，其中股票型基金平均上漲0.83%，混合型和指數(shù)型基金平均分別上漲0.62%和1.53%。QDII基金平均上漲0.33%。

上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是財(cái)通集成電路產(chǎn)業(yè)A和華夏優(yōu)勢(shì)精選等；混合型基金表現(xiàn)較好的是前海開(kāi)源滬港深核心資源A和中航混改精選A等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是華泰柏瑞亞洲企業(yè)和天弘越南市場(chǎng)A等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是易方達(dá)中證香港證券投資主題ETF和嘉實(shí)中證稀土產(chǎn)業(yè)ETF等；債券型表現(xiàn)較好的是華商豐利增強(qiáng)定開(kāi)A和南華瑞澤A等；貨幣型表現(xiàn)較好的是招商招利1個(gè)月A和光大添天盈A等。

圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2025-07-11

二、近期焦點(diǎn)

中國(guó)6月CPI和PPI數(shù)據(jù)公布

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2025年6月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲0.1%。其中，城市上漲0.1%，農(nóng)村下降0.2%；食品價(jià)格下降0.3%，非食品價(jià)格上漲0.1%；消費(fèi)品價(jià)格下降0.2%，服務(wù)價(jià)格上漲0.5%。上半年，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格比上年同期下降0.1%。全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格環(huán)比下降0.1%。其中，城市下降0.1%，農(nóng)村持平；食品價(jià)格下降0.4%，非食品價(jià)格持平；消費(fèi)品價(jià)格下降0.1%，服務(wù)價(jià)格持平。

6月份，擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)政策持續(xù)顯效。CPI同比上漲0.1%，為連續(xù)下降4個(gè)月后轉(zhuǎn)漲。CPI由降轉(zhuǎn)漲主要受工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格有所回升影響。CPI環(huán)比下降0.1%，降幅比上月收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)。食品價(jià)格降幅小于季節(jié)性。PPI環(huán)比降幅與上月相同，部分行業(yè)價(jià)格呈企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。

（來(lái)源：Wind）

特朗普宣布最新對(duì)等關(guān)稅稅率

特朗普宣布將在8月1日開(kāi)始實(shí)施新關(guān)稅政策，并表示不會(huì)再批準(zhǔn)延期。特朗普還稱將于美東時(shí)間7月9日早上發(fā)布至少7個(gè)對(duì)相關(guān)貿(mào)易國(guó)的關(guān)稅信函，同日下午將陸續(xù)公布更多。

特朗普宣布將對(duì)進(jìn)口銅制品課以50%關(guān)稅，還表示醫(yī)藥企業(yè)或享一年緩沖期，之后其海外生產(chǎn)藥品將面臨200%懲罰性關(guān)稅。此外，特朗普施壓印度稱其參與金磚國(guó)家機(jī)制或面臨額外10%關(guān)稅，并且可能會(huì)在未來(lái)兩天內(nèi)單方面宣布對(duì)歐盟征收新的關(guān)稅稅率，理由是歐盟對(duì)美科技公司征稅和罰款。

特朗普稱對(duì)華貿(mào)易協(xié)議非常公平，并定期和中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人交談。不過(guò)，特朗普面臨與中國(guó)在8月中旬的關(guān)稅協(xié)議期限，若談判失敗，對(duì)華關(guān)稅將回升至145%。彭博社指出，特朗普偏愛(ài)通過(guò)制造貿(mào)易摩擦獲取關(guān)注和小勝利，但這種策略難以對(duì)中國(guó)奏效。

歐盟即將與美國(guó)達(dá)成一項(xiàng)初步貿(mào)易協(xié)議，該協(xié)議將使商用飛機(jī)部分免于關(guān)稅，利好空客，并為部分德國(guó)汽車制造商如寶馬和梅賽德斯?fàn)幦〉疥P(guān)稅豁免。協(xié)議還將為歐盟烈酒出口提供關(guān)稅減免。歐盟方面正推動(dòng)設(shè)置配額并爭(zhēng)取對(duì)汽車、汽車零部件、鋼鐵和鋁產(chǎn)品的美國(guó)關(guān)稅進(jìn)行豁免或降低。若在8月1日前無(wú)法達(dá)成協(xié)議，幾乎所有歐盟對(duì)美出口商品的關(guān)稅將提高至50%；而若協(xié)議成功達(dá)成，則將統(tǒng)一鎖定10%關(guān)稅稅率。

（來(lái)源：Wind）

三、好買觀點(diǎn)

股票型基金投資策略

上周市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)上漲，周五放量上漲，A股多個(gè)股指創(chuàng)下年內(nèi)新高。宏觀層面，國(guó)內(nèi)6月CPI數(shù)據(jù)略超預(yù)期，但PPI數(shù)據(jù)持續(xù)走低；美聯(lián)儲(chǔ)多位官員表示可能于7月降息，美國(guó)硬數(shù)據(jù)依然強(qiáng)勁，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁但私人部門就業(yè)略顯頹勢(shì)；美國(guó)對(duì)日韓征收25%關(guān)稅，但大部分國(guó)家關(guān)稅并未高過(guò)4.2水平，且90天暫緩期延遲到了8.1，關(guān)稅緊張氣氛進(jìn)一步緩和。結(jié)構(gòu)上，銀行持續(xù)創(chuàng)新高，得益于保險(xiǎn)資金的持續(xù)流入；地產(chǎn)相關(guān)鏈條由于“小作文”而上漲；科技和創(chuàng)新藥板塊有所表現(xiàn)但持續(xù)性不強(qiáng)；稀土板塊由于龍頭公司盈利暴增而持續(xù)大漲。

展望后續(xù)，上證指數(shù)目前看有效突破了3500，市場(chǎng)熱度較高，但結(jié)構(gòu)分化依舊較大?；久骖A(yù)期角度，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)7月底政治局會(huì)議預(yù)期不高，但對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)政策期待較高；社零走強(qiáng)反應(yīng)以舊換新政策起效，各地陸續(xù)給出刺激消費(fèi)新舉措，但政策退坡預(yù)期影響市場(chǎng)對(duì)內(nèi)生需求修復(fù)的信心。資金流角度，保險(xiǎn)資金是目前大盤的主力軍，其余資金有望接棒。在股指沖高、宏觀經(jīng)濟(jì)暫未迎來(lái)全面復(fù)蘇的背景下，需更注重結(jié)構(gòu)。短期更加推薦AI、半導(dǎo)體方向以及科創(chuàng)主題，消費(fèi)和醫(yī)藥保持中期關(guān)注，部分低估的紅利資產(chǎn)可以繼續(xù)打底，順周期資產(chǎn)繼續(xù)等待布局機(jī)會(huì)。

債券型基金投資策略

本周債券市場(chǎng)利率債各期限收益率有所回調(diào)，信用利差修復(fù)明顯，信用債表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。調(diào)整原因來(lái)自多方面，一方面A股市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)帶來(lái)的資金風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)移效應(yīng)，一方面資金面中性偏緊，且后續(xù)稅期臨近，資金面預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)偏緊。另外存在市場(chǎng)監(jiān)管傳聞，導(dǎo)致利率債收益率整體性回調(diào)。

后續(xù)來(lái)看，股票和商品的走強(qiáng)對(duì)債券市場(chǎng)的后續(xù)表現(xiàn)可能存在短期的擠壓效應(yīng)，同時(shí)偏緊的資金面預(yù)期也可能使得債券市場(chǎng)短期承壓，短期內(nèi)債券市場(chǎng)回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。從相對(duì)中長(zhǎng)期的視角來(lái)看，“看股做債”還是“股債雙牛”仍需關(guān)注政策端的流動(dòng)性投放行為。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)層面仍未呈現(xiàn)明顯的價(jià)格和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信號(hào)，貨幣政策的發(fā)力仍然可以期待。

QDII基金投資策略

隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)硬數(shù)據(jù)繼續(xù)展現(xiàn)韌性，通脹按預(yù)期下行，大規(guī)模支出和減稅法案通過(guò)，市場(chǎng)開(kāi)始討論美國(guó)是否已進(jìn)入“金發(fā)姑娘”時(shí)期（經(jīng)濟(jì)上行+通脹溫和），而不再是完全事件驅(qū)動(dòng)主導(dǎo)。這種市場(chǎng)預(yù)期的轉(zhuǎn)變值得注意。美股市場(chǎng)內(nèi)部，由于關(guān)稅前景仍不明朗，市場(chǎng)持續(xù)缺乏催化劑，行情呈現(xiàn)橫盤整理，前期表現(xiàn)好的股票回落，而小盤股羅素2000的對(duì)沖基金空頭頭寸處于4年來(lái)最低水平，說(shuō)明科技大票有超買跡象，落后股正在補(bǔ)漲。宏觀背景有利（大而美法案通過(guò)、關(guān)稅截止日推遲、市場(chǎng)預(yù)期降息、財(cái)政部發(fā)債計(jì)劃調(diào)整）是美股整體上行、動(dòng)量輪轉(zhuǎn)的主要邏輯。接下來(lái)需重點(diǎn)觀察下周二開(kāi)始的財(cái)報(bào)季。

海外資產(chǎn)的配置仍然建議去風(fēng)險(xiǎn)化、去集中化：降低在股票資產(chǎn)上的風(fēng)險(xiǎn)偏好，增加債券、黃金甚至石油作為對(duì)沖，股票資產(chǎn)內(nèi)部從集中在美股為主到進(jìn)一步分散至其他股票市場(chǎng)。