“AI對(duì)智力密集型行業(yè)的沖擊是工業(yè)革命級(jí)別的，可以類比上世紀(jì)末計(jì)算機(jī)普及對(duì)量化投資的影響。”
“各家量化機(jī)構(gòu)的差異其實(shí)除了技術(shù)路線，更重要的是細(xì)節(jié)的極致化處理與性能優(yōu)化。”
“量化指增產(chǎn)品的一個(gè)優(yōu)勢(shì)是，如果管理人能做出年化20%+的超額，從歷史來(lái)看，這個(gè)產(chǎn)品大概率就能為投資者持續(xù)累積絕對(duì)收益。”
“倍漾量化的定位是科技公司，專注于AI技術(shù)在金融市場(chǎng)的應(yīng)用。倍漾希望成為硅谷型的科技企業(yè)，而非華爾街型的金融企業(yè)。”
以上是倍漾量化創(chuàng)始人馮霽在好買(mǎi)TV“穿越迷霧•變局中破局，波動(dòng)中主動(dòng)”系列直播中發(fā)表的精彩觀點(diǎn)。
今年以來(lái)，量化投資迎接著新的機(jī)會(huì)與挑戰(zhàn)。一方面，AI技術(shù)的發(fā)展與突破驅(qū)動(dòng)著量化投資的新范式，另一方面，多變化高波動(dòng)的投資環(huán)境也考驗(yàn)著各家量化機(jī)構(gòu)的反脆弱能力。
在好買(mǎi)TV穿越迷霧系列倍漾量化專場(chǎng)直播中，倍漾量化創(chuàng)始人馮霽對(duì)量化行業(yè)的格局、AI對(duì)量化投資的影響進(jìn)行了獨(dú)到的分析。
以下內(nèi)容整理自直播實(shí)錄：
依托AI技術(shù)，打造科技型量化私募
主持人：相比于歐美成熟市場(chǎng)，量化在中國(guó)仍是一個(gè)較新的投資范式。從您的經(jīng)驗(yàn)看，當(dāng)前中國(guó)量化投資處于什么發(fā)展階段？
馮霽：相比華爾街等老牌量化投資機(jī)構(gòu)，中國(guó)量化投資還很年輕。私募行業(yè)的陽(yáng)光化監(jiān)管也就經(jīng)歷了十來(lái)年時(shí)間，滬深300股指期貨這種重要的對(duì)沖工具也是十余年前才開(kāi)始推出的，國(guó)內(nèi)程序化交易技術(shù)仍處于持續(xù)完善階段。
過(guò)去十年，量化投資逐漸被公眾認(rèn)可。如今，量化投資已成為二級(jí)市場(chǎng)不可忽視的力量，它不僅為市場(chǎng)提供了流動(dòng)性，也以一種科學(xué)的投資方式服務(wù)于廣大投資者。
未來(lái)，中國(guó)量化管理人的發(fā)展方向是與國(guó)際接軌、走出國(guó)門(mén)并更全面的全球化。倍漾量化的目標(biāo)就是成為全球性的量化投資機(jī)構(gòu)。
主持人：如今的量化私募機(jī)構(gòu)可以大致分成兩代，第一代是2011-2015年成立的傳統(tǒng)量化私募，第二代是2019年后涌現(xiàn)的，憑借AI新技術(shù)的優(yōu)勢(shì)，快速步入行業(yè)前列的管理人。您覺(jué)得第一代量化先驅(qū)與第二代AI驅(qū)動(dòng)的量化機(jī)構(gòu)有何根本性的不同？
馮霽：國(guó)內(nèi)第一代的量化先驅(qū)普遍有全球量化對(duì)沖基金的背景，他們將全球量化投資經(jīng)驗(yàn)遷移回國(guó)，并發(fā)展成本土領(lǐng)先的量化資管機(jī)構(gòu)。
倍漾量化這樣的第二代量化投資機(jī)構(gòu)，可以看做是由AI科學(xué)家組成的“AI原生公司”。我們的定位是科技公司，專注于AI技術(shù)在金融市場(chǎng)的應(yīng)用。公司完全由一幫“圈外人”構(gòu)成，我們把投資這件事情當(dāng)作一個(gè)純粹的人工智能任務(wù)，組建了倍漾量化，嘗試用AI破解金融市場(chǎng)的規(guī)律。我們希望打造成硅谷型的科技企業(yè)，而非華爾街型的金融企業(yè)。
在具體的量化投研方法論上，第一代量化先驅(qū)更依賴專家經(jīng)驗(yàn)和傳統(tǒng)流水線分工。而倍漾量化這樣的第二代量化機(jī)構(gòu)，更注重于依托第一性原理，通過(guò)AI技術(shù)用市場(chǎng)數(shù)據(jù)訓(xùn)練模型，對(duì)專家經(jīng)驗(yàn)的依賴較小。分工和組織架構(gòu)也有顯著的不同，我們?yōu)榱藦氐揍尫臕I的能力，重構(gòu)了投研的生產(chǎn)線，盡最大能力搭建一個(gè)機(jī)器學(xué)習(xí)底座，支撐所有投研任務(wù)。
主持人：在投研人員招聘上，倍漾量化與傳統(tǒng)量化機(jī)構(gòu)有何不同？
馮霽：傳統(tǒng)量化機(jī)構(gòu)可能更偏好招收具有豐富經(jīng)驗(yàn)的專家或是“老司機(jī)”。而我們更希望引入年輕的AI科學(xué)家，也就是“小天才”。我們更注重研究員能給我們帶來(lái)的人工智能領(lǐng)域的突破，而并不特別強(qiáng)調(diào)他們的金融經(jīng)驗(yàn)或背景。
我們的團(tuán)隊(duì)分工也與傳統(tǒng)量化機(jī)構(gòu)不同，傳統(tǒng)量化機(jī)構(gòu)可能會(huì)分為因子組、信號(hào)組、模型組等多個(gè)工作單元，進(jìn)行流水線分工。而倍漾量化的三大主要部門(mén)是負(fù)責(zé)核心建模的人工智能組、負(fù)責(zé)交易算法加速的硬件組、以及負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施的IT組，我們的架構(gòu)其實(shí)更類似于科技公司而非金融公司。
保持技術(shù)優(yōu)勢(shì)，持續(xù)打磨細(xì)節(jié)
主持人：你認(rèn)為AI技術(shù)會(huì)如何改變國(guó)內(nèi)量化行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，AI技術(shù)給倍漾帶來(lái)了哪些優(yōu)勢(shì)？
馮霽：AI對(duì)智力密集型行業(yè)的沖擊是“工業(yè)革命級(jí)別”的，可以類比上世紀(jì)末計(jì)算機(jī)普及對(duì)量化投資的影響。
AI技術(shù)能夠發(fā)現(xiàn)人工難以挖掘出的信號(hào)，同時(shí)，AI模型的迭代路徑是易于規(guī)劃的。舉個(gè)例子，開(kāi)發(fā)出GPT-3.5模型之后，研發(fā)團(tuán)隊(duì)基本能明確GPT-4.0模型什么樣，有明確的改良與進(jìn)步方向。倍漾量化也是如此，我們模型迭代的排期很明確，知道我們下一步該優(yōu)化哪里，如何優(yōu)化。
另外，AI非常擅長(zhǎng)挖掘非線性關(guān)系，所以對(duì)于高換手策略開(kāi)發(fā)，AI是非常重要且不可或缺的工具。所以倍漾量化依托在AI技術(shù)方面的優(yōu)勢(shì)，更加專注于短周期策略領(lǐng)域。
主持人：有人說(shuō)AI模型容易出現(xiàn)過(guò)擬合問(wèn)題。我們?nèi)绾谓鉀Q策略AI“黑盒”的可解釋性問(wèn)題？
馮霽：對(duì)于AI“黑盒”的可解釋性問(wèn)題，有兩種辦法，一種是用一個(gè)可觀察的白盒模型進(jìn)行模擬和拆解，比如說(shuō)，barra框架就是用來(lái)分析一切黑盒算法的。通過(guò)把超額拆解為barra因子，剩下的就是真的alpha收益。這件事情在工業(yè)界已經(jīng)沿用很多年了，非常成功。
第二種路徑是與其解釋，不如監(jiān)控。這就好比坐網(wǎng)約車(chē)時(shí)，我們不需要時(shí)刻聽(tīng)取司機(jī)解釋他的駕駛方法和路線，我們事先已知道網(wǎng)約車(chē)事故率非常低，所以相信乘車(chē)是安全的，是能有效運(yùn)載我們到目的地的。高換手策略也是如此。通過(guò)設(shè)置足夠的監(jiān)控指標(biāo)，只要統(tǒng)計(jì)意義合理，就可以繼續(xù)使用。換句話說(shuō)，低換手策略對(duì)解釋性要求較高，高換手策略核心是監(jiān)控，而不是解釋。
主持人：您為何選擇了量化投資這條賽道，而非其他的AI應(yīng)用方向，比如大型語(yǔ)言模型領(lǐng)域？
馮霽：我在加入創(chuàng)新工場(chǎng)，擔(dān)任南京AI研究院院長(zhǎng)的時(shí)候，我們調(diào)研了多個(gè)AI技術(shù)的應(yīng)用方向。經(jīng)過(guò)一系列調(diào)研后，我們發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)量化行業(yè)的生態(tài)相比頭部科技公司來(lái)說(shuō)有些落后，尤其是AI技術(shù)的運(yùn)用層面，明顯和硅谷相比有不少不足。所以我們計(jì)劃用AI把量化投資這件事重新做一遍。從期貨切入，轉(zhuǎn)而做股票，后來(lái)不斷取得突破，實(shí)盤(pán)業(yè)績(jī)和理念也受到越來(lái)越多投資者的認(rèn)可。
相比其他應(yīng)用方向，量化投資對(duì)我個(gè)人而言更好玩一些，我堅(jiān)信金融市場(chǎng)是一定可以被AI所理解的。
主持人：在倍漾發(fā)展過(guò)程中，您覺(jué)得遇到的最大挑戰(zhàn)是什么？
馮霽：各家量化機(jī)構(gòu)的差異的核心之一是細(xì)節(jié)的極致化處理與性能優(yōu)化。拿大語(yǔ)言模型來(lái)說(shuō)，很多公司都在做大語(yǔ)言模型chatbot，那為什么DeekSeek就讓人感覺(jué)更好用、更具突破性，其他的一些模型就相對(duì)落后？其實(shí)LLM這件事情的技術(shù)路線大方向都是明確的且相似的，而差距體現(xiàn)在工程細(xì)節(jié)的打磨上。量化投資機(jī)構(gòu)對(duì)于工程細(xì)節(jié)的關(guān)注，是超過(guò)互聯(lián)網(wǎng)公司的，我們對(duì)于工程實(shí)現(xiàn)需要極致化，才能掙錢(qián)。
投資也是一樣，在倍漾發(fā)展過(guò)程中，我們力求每個(gè)細(xì)節(jié)都做到最精、最細(xì)、最極致。從數(shù)據(jù)的清洗，到L2行情的處理，再到講復(fù)雜模型的高性能實(shí)現(xiàn)，我們是按納秒為單位計(jì)算的。我們也自研了自己的編譯器，能夠高效編譯各類機(jī)器學(xué)習(xí)模型。
監(jiān)管環(huán)境趨于穩(wěn)定，看好量化股票策略發(fā)展
主持人：隨著量化投資交易規(guī)模的擴(kuò)大，監(jiān)管層也在不斷完善相應(yīng)的監(jiān)管政策。有投資者擔(dān)憂監(jiān)管政策對(duì)量化交易的影響？倍漾如何看待這一問(wèn)題？
馮霽：我的理解是，監(jiān)管層重點(diǎn)規(guī)范的是價(jià)格操縱或幌騙交易類的不合規(guī)交易行為，而不會(huì)限制科學(xué)的投資方法。倍漾量化的定位是做市場(chǎng)流動(dòng)性的提供者，和錯(cuò)誤定價(jià)的糾正者，而不是市場(chǎng)價(jià)格的影響者。監(jiān)管層對(duì)不規(guī)范交易行為的約束，作為管理人角度是非常歡迎的，這也是各國(guó)的慣例。
主持人：今年上半年量化產(chǎn)品熱度提升，尤其是量化全市場(chǎng)選股產(chǎn)品，展現(xiàn)出了更強(qiáng)的業(yè)績(jī)競(jìng)爭(zhēng)力，您如何看待各類量化股票策略產(chǎn)品，量化指增與量化全市場(chǎng)選股產(chǎn)品，您覺(jué)得哪類產(chǎn)品發(fā)展前景更廣闊。
馮霽：首先我非?？春昧炕善辈呗援a(chǎn)品，倍漾自有資金的相當(dāng)一部分都配置在純多頭性質(zhì)的量化股票產(chǎn)品中。
首先是量化指數(shù)增強(qiáng)類產(chǎn)品，它的一個(gè)優(yōu)勢(shì)是，如果管理人能做出年化20%+的超額，那么這個(gè)產(chǎn)品大概率就能為投資者持續(xù)累積絕對(duì)收益。因?yàn)橹笖?shù)一年下跌超過(guò)20%的情況很少見(jiàn)，而且連續(xù)出現(xiàn)的概率更低。所以如果管理人每年能跑贏指數(shù)20%，那他的超額大概率能抵御指數(shù)的極端波動(dòng)，為投資者提供非常有吸引力的絕對(duì)收益。
不過(guò)指增產(chǎn)品的問(wèn)題在于它需要投資者自己進(jìn)行指數(shù)的選擇，并且管理人需要對(duì)標(biāo)指數(shù)，這就對(duì)量化投資形成了一些約束。量化全市場(chǎng)選股產(chǎn)品則更純粹，它的目標(biāo)就是為了跑贏股市整體，對(duì)量化管理人開(kāi)展策略的約束較少，且不需要投資者去選擇指數(shù)。兩類產(chǎn)品各有特點(diǎn)，我覺(jué)得都是很好的產(chǎn)品形態(tài)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，決策須謹(jǐn)慎。文中觀點(diǎn)不代表平臺(tái)投資意見(jiàn)，內(nèi)容僅供參考并不構(gòu)成任何投資及應(yīng)用建議。未經(jīng)好買(mǎi)財(cái)富授權(quán)許可，任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人不得以任何形式復(fù)制、引用本文內(nèi)容和觀點(diǎn)，包括不得制作鏡像及提供指向鏈接，好買(mǎi)財(cái)富就此保留一切法律權(quán)利。
